CFO Agenda - Εξαγορές & Συγχωνεύσεις: «Η ισχύς εν τη ενώσει» ή «ανάγκα και θεοί πείθονται»;

Παρασκευή, 24 Νοεμβρίου 2017

ΔΙΑΦΗΜΙΣΗ

Business strategy

Εξαγορές & Συγχωνεύσεις: «Η ισχύς εν τη ενώσει» ή «ανάγκα και θεοί πείθονται»;

23 Ιανουαρίου 2013 | 09:30 Γράφει η Ειρήνη  Γκίνη Topics: Business deals,Corporate Governance

Παρότι σε διεθνές επίπεδο, η δραστηριότητα των εξαγορών και συγχωνεύσεων φαίνεται να ατονεί, στην ελληνική αγορά, οι συμφωνίες μεταξύ μεγάλων εταιρειών κατά το τελευταίο τετράμηνο διαμορφώνουν σε μεγάλο βαθμό τις εξελίξεις στο επιχειρηματικό περιβάλλον. Ως απόρροια της οικονομικής κρίσης, οι ελληνικές εταιρείες, υποχρεωτικά ως ένα βαθμό, αναγκάζονται να αναζητήσουν συνέργειες με επιχειρήσεις του κλάδου τους και να επαληθεύσουν τη ρήση «η ισχύς εν τη ενώσει». Οι συμφωνίες αυτές φανερώνουν πολλά για τις τάσεις στον τομέα των εξαγορών και συγχωνεύσεων, σε ευρωπαϊκό και διεθνές επίπεδο.

Ο χρηματοπιστωτικός τομέας είναι το πεδίο στο οποίο οι λαμβάνουν χώρα οι μεγαλύτερες συμφωνίες εξαγορών και συγχωνεύσεων, και στην Ελλάδα.

Οι τράπεζες δίνουν τον τόνο
Η ενοποίηση τραπεζικών οργανισμών στην Ελλάδα έχει συζητηθεί πολλάκις ως κίνηση η οποίαα θα βελτιώσει την απόδοση του χρηματοπιστωτικού τομέα της χώρας. Όπως αναφέρεται χαρακτηριστικά στο Μεσοπρόθεσμο Πλαίσιο Δημοσιονομικής Στρατηγικής 2012-2015 «ενθαρρύνεται κάθε πρωτοβουλία για την αναδιάρθρωση του τραπεζικού συστήματος της χώρας μέσω συγχωνεύσεων και συνεργασιών, για να βελτιωθεί η ικανότητα του τραπεζικού συστήματος να ανταποκριθεί στις σημερινές διεθνοποιημένες συνθήκες αλλά και η ικανότητά του να αντλεί κεφάλαια και να υπηρετεί τις ανάγκες της πραγματικής οικονομίας και των πολιτών».

Τον περασμένο Οκτώβριο, η Εθνική Τράπεζα ανακοίνωσε τη δημόσια προαιρετική πρόταση μετοχικής συνεργασίας προς την Eurobank. Στο πλαίσιο της Γενικής Συνέλευσης των Μετόχων, ο Διευθύνων Σύμβουλος της Εθνικής Τράπεζας Αλέξανδρος Τουρκολιάς εκτίμησε ότι η διαδικασία θα ολοκληρωθεί στις αρχές του 2013 και ότι  η δημιουργία προστιθεμένη αξίας από τη συγχώνευση αναμένεται υψηλή και έχει υπολογιστεί να επιτευχθούν συνέργειες, ύψους περίπου 570-630 εκατ. ευρώ ( προ φόρων), σε ετήσια βάση μέχρι το τέλος του 2015.

«Με τη συνένωση των δυνάμεων της ΕΤΕ και της Eurobank, θα δημιουργηθεί ένας όμιλος με ηγετική θέση στην Ελλάδα και ιδιαίτερα ισχυρές βάσεις στις αγορές της ΝΑ Ευρώπης, με περιθώρια ανάπτυξης και προοπτικές ταχύτερης ανάκαμψης. Βασική προτεραιότητα του καινούριου σχήματος θα είναι η προσφορά χρηματοδοτικής στήριξης στα ελληνικά νοικοκυριά και τις επιχειρήσεις», δήλωσε ο Αλ. Τουρκολιάς.

Η προσφορά έχει πολύ καλές προοπτικές να ολοκληρωθεί, καθώς η οικογένεια Λάτση, που ελέγχει το 43% του μετοχικού της Eurobank, υποστηρίζει τη συμφωνία –σύμφωνα με δηλώσεις κορυφαίου τραπεζικού στελέχους στην Ελλάδα, στους Financial Times. Εκτός από συνέργειες όμως, το νέο σχήμα αναμένεται να εμφανίσει κεφαλαιακή ανεπάρκεια ύψους 12-18 δις ευρώ, βάσει των εκτιμήσεων των δανειακών χαρτοφυλακίων των δύο τραπεζών από τη Black Rock και πιθανές επιπτώσεις από ένα κούρεμα των ελληνικών ομολόγων, στο πλαίσιο αναδιάρθρωσης του ελληνικού χρέους.

Οι απώλειες αυτές αναμένεται να χρηματοδοτηθούν εν μέρει από το Ελληνικό Ταμείο Χρηματοπιστωτικής Σταθερότητας, με την υποστήριξη της Ευρωπαϊκής Κεντρικής Τράπεζας και του Διεθνούς Νομισματικού Ταμείου. Το Ελληνικό Ταμείο Χρηματοπιστωτικής Σταθερότητας έχει ήδη διαθέσει κεφάλαια 11,4 δις ευρώ στις δύο τράπεζες, για τη διευκόλυνση της συμφωνίας.Για να χρηματοδοτήσουν τα ελλείμματα αυτά, οι δύο τράπεζες αναμένεται να προβούν σε πωλήσεις εγχώριων μονάδων και θυγατρικών.

Σύμφωνα με τους αναλυτές, οι πωλήσεις θα διευκολυνθούν σημαντικά από τη συγχώνευση, λόγων των οικονομιών κλίμακας που θα επιτευχθούν. Οι ίδιοι αναλυτές προβλέπουν ότι το νέο τραπεζικό σχήμα θα ενισχυθεί περαιτέρω, με την ενσωμάτωση του υγιούς κομματιού του Ταχυδρομικού Ταμιευτηρίου, που είναι και ο επόμενο στόχος για δραστηριότητες εξαγορών και συγχωνεύσεων. Η είδηση της προσφοράς της Εθνικής Τράπεζας προς τη Eurobank δημοσιοποιήθηκε λίγες ημέρες μετά την ανακοινωθείσα έναρξη των συνομιλιών της Credit Agricole με την Alpha Bank για την πώληση της Εμπορικής Τράπεζας στη δεύτερη και λίγους μήνες μετά την απορρόφηση του υγιούς τμήματος της Αγροτικής Τράπεζας από την Τράπεζα Πειραιώς.

Η Τράπεζα Πειραιώς ανακοίνωσε τον Οκτώβριο ότι συνομιλεί και με τη Societe Generale για την εξαγορά της Γενικής Τράπεζας. Όπως όλα δείχνουν, η επερχόμενη ανακεφαλαιοποίηση των τραπεζών, στο πλαίσιο της νέας δόσης, αποτελεί καταλύτη για τις εξελίξεις στον τραπεζικό τομέα, που πιέζεται για ακόμα μεγαλύτερη ενοποίηση.

Πώς διαμορφώνονται οι εξελίξεις σε ευρωπαϊκό επίπεδο;
Ο χρηματοπιστωτικός κλάδος εμφανίζει σημάδια έντονης δραστηριότητας όχι μόνο σε ελληνικό, αλλά και σε ευρωπαϊκό επίπεδο. Η έρευνα «Sharing Deal Insight της PwC διαπιστώνει αύξηση της δραστηριότητας εξαγορών και συγχωνεύσεων στον κλάδο χρηματοοικονομικών υπηρεσιών στην Ευρώπη κατά το δεύτερο τρίμηνο του 2012. Η έρευνα καταγράφει αύξηση της σχετικής δραστηριότητας κατά 31% το δεύτερο τρίμηνο του 2012, από 9,7 δις ευρώ το πρώτο τρίμηνο του έτους σε 12,7 δις ευρώ. Η αύξηση αυτή αντιπροσωπεύει ένα διπλασιασμό σχεδόν του συγκρίσιμου ποσού των 6,7 δις ευρώ του δευτέρου τριμήνου του 2011.

Η ανάκαμψη των εξαγορών και συγχωνεύσεων στον τραπεζικό τομέα οδήγησε στη βελτίωση της συνολικής αξίας και του όγκου των συμφωνιών στον ευρωπαϊκό κλάδο χρηματοοικονομικών υπηρεσιών το δεύτερο τρίμηνο του 2012. Παρά τη σημαντική επίδραση μιας σημαντικής διάσωσης τραπεζικού ιδρύματος (μια συναλλαγή ύψους 4,5 δις ευρώ μέσω της οποίας η ισπανική κυβέρνηση απέκτησε το 45% της Bankia), διαπιστώθηκαν κατά το υπό εξέταση τρίμηνο ενθαρρυντικές ενδείξεις ανάκαμψης στη σχετική δραστηριότητα.

Ο Λιάκος Μ Θεοδώρου, Επικεφαλής Ελεγκτικών και Συμβουλευτικών Υπηρεσιών στην PwC Κύπρου δήλωσε σχετικά «Η πρώτη αύξηση που πραγματοποιήθηκε εδώ και δύο χρόνια στο συνολικό αριθμό συμφωνιών αποτελεί σημαντικότερο δείκτη ανάκαμψης των εξαγορών και συγχωνεύσεων στον κλάδο χρηματοοικονομικών υπηρεσιών από τη συνολική αξία των συμφωνιών. Η αυξανόμενη ροή εγχώριων συμφωνιών ενοποίησης και εξαγορών για σκοπούς συγχώνευσης εντός του οργανισμού στα μεσαία και χαμηλότερα τμήματα του τραπεζικού κλάδου, που συνέβαλε στην αύξηση του όγκου, φαίνεται ότι θα συνεχιστεί.

’λλοι παράγοντες που συμβάλλουν στη συνεχή ανάκαμψη της δραστηριότητας περιλαμβάνουν και τις αυξανόμενες πιέσεις για ενοποιήσεις σε πολλούς κλάδους ασφάλισης και διαχείρισης περιουσιακών στοιχείων στην Ευρώπη. Εξαιρώντας οποιουσδήποτε σημαντικούς κλυδωνισμούς στη χρηματοοικονομική αγορά, αναμένουμε το δεύτερο εξάμηνο του 2012 βελτίωση τόσο του αριθμού όσο και του όγκου των συμφωνιών, με υπόβαθρο την ανάπτυξη του δευτέρου τριμήνου.

Ωστόσο, αν έχουμε πάρει κάποιο μάθημα τα τελευταία δύο χρόνια, αυτό είναι ότι η εμπιστοσύνη στις συμφωνίες εύκολα κλονίζεται από οικονομικές, πολιτικές και ρυθμιστικές εκπλήξεις. Αυτοί είναι και οι παράγοντες που θα καθορίσουν την ανάπτυξη των εξαγορών και συγχωνεύσεων κατά το δεύτερο μισό του 2012 και μετέπειτα».

Ο χρηματοπιστωτικός τομέας είναι το πεδίο στο οποίο οι λαμβάνουν χώρα οι μεγαλύτερες συμφωνίες εξαγορών και συγχωνεύσεων, και στην Ελλάδα.

Οι τράπεζες δίνουν τον τόνο
Η ενοποίηση τραπεζικών οργανισμών στην Ελλάδα έχει συζητηθεί πολλάκις ως κίνηση η οποίαα θα βελτιώσει την απόδοση του χρηματοπιστωτικού τομέα της χώρας. Όπως αναφέρεται χαρακτηριστικά στο Μεσοπρόθεσμο Πλαίσιο Δημοσιονομικής Στρατηγικής 2012-2015 «ενθαρρύνεται κάθε πρωτοβουλία για την αναδιάρθρωση του τραπεζικού συστήματος της χώρας μέσω συγχωνεύσεων και συνεργασιών, για να βελτιωθεί η ικανότητα του τραπεζικού συστήματος να ανταποκριθεί στις σημερινές διεθνοποιημένες συνθήκες αλλά και η ικανότητά του να αντλεί κεφάλαια και να υπηρετεί τις ανάγκες της πραγματικής οικονομίας και των πολιτών».

Τον περασμένο Οκτώβριο, η Εθνική Τράπεζα ανακοίνωσε τη δημόσια προαιρετική πρόταση μετοχικής συνεργασίας προς την Eurobank. Στο πλαίσιο της Γενικής Συνέλευσης των Μετόχων, ο Διευθύνων Σύμβουλος της Εθνικής Τράπεζας Αλέξανδρος Τουρκολιάς εκτίμησε ότι η διαδικασία θα ολοκληρωθεί στις αρχές του 2013 και ότι  η δημιουργία προστιθεμένη αξίας από τη συγχώνευση αναμένεται υψηλή και έχει υπολογιστεί να επιτευχθούν συνέργειες, ύψους περίπου 570-630 εκατ. ευρώ ( προ φόρων), σε ετήσια βάση μέχρι το τέλος του 2015.

«Με τη συνένωση των δυνάμεων της ΕΤΕ και της Eurobank, θα δημιουργηθεί ένας όμιλος με ηγετική θέση στην Ελλάδα και ιδιαίτερα ισχυρές βάσεις στις αγορές της ΝΑ Ευρώπης, με περιθώρια ανάπτυξης και προοπτικές ταχύτερης ανάκαμψης. Βασική προτεραιότητα του καινούριου σχήματος θα είναι η προσφορά χρηματοδοτικής στήριξης στα ελληνικά νοικοκυριά και τις επιχειρήσεις», δήλωσε ο Αλ. Τουρκολιάς.

Η προσφορά έχει πολύ καλές προοπτικές να ολοκληρωθεί, καθώς η οικογένεια Λάτση, που ελέγχει το 43% του μετοχικού της Eurobank, υποστηρίζει τη συμφωνία –σύμφωνα με δηλώσεις κορυφαίου τραπεζικού στελέχους στην Ελλάδα, στους Financial Times. Εκτός από συνέργειες όμως, το νέο σχήμα αναμένεται να εμφανίσει κεφαλαιακή ανεπάρκεια ύψους 12-18 δις ευρώ, βάσει των εκτιμήσεων των δανειακών χαρτοφυλακίων των δύο τραπεζών από τη Black Rock και πιθανές επιπτώσεις από ένα κούρεμα των ελληνικών ομολόγων, στο πλαίσιο αναδιάρθρωσης του ελληνικού χρέους.

Οι απώλειες αυτές αναμένεται να χρηματοδοτηθούν εν μέρει από το Ελληνικό Ταμείο Χρηματοπιστωτικής Σταθερότητας, με την υποστήριξη της Ευρωπαϊκής Κεντρικής Τράπεζας και του Διεθνούς Νομισματικού Ταμείου. Το Ελληνικό Ταμείο Χρηματοπιστωτικής Σταθερότητας έχει ήδη διαθέσει κεφάλαια 11,4 δις ευρώ στις δύο τράπεζες, για τη διευκόλυνση της συμφωνίας.Για να χρηματοδοτήσουν τα ελλείμματα αυτά, οι δύο τράπεζες αναμένεται να προβούν σε πωλήσεις εγχώριων μονάδων και θυγατρικών.

Σύμφωνα με τους αναλυτές, οι πωλήσεις θα διευκολυνθούν σημαντικά από τη συγχώνευση, λόγων των οικονομιών κλίμακας που θα επιτευχθούν. Οι ίδιοι αναλυτές προβλέπουν ότι το νέο τραπεζικό σχήμα θα ενισχυθεί περαιτέρω, με την ενσωμάτωση του υγιούς κομματιού του Ταχυδρομικού Ταμιευτηρίου, που είναι και ο επόμενο στόχος για δραστηριότητες εξαγορών και συγχωνεύσεων. Η είδηση της προσφοράς της Εθνικής Τράπεζας προς τη Eurobank δημοσιοποιήθηκε λίγες ημέρες μετά την ανακοινωθείσα έναρξη των συνομιλιών της Credit Agricole με την Alpha Bank για την πώληση της Εμπορικής Τράπεζας στη δεύτερη και λίγους μήνες μετά την απορρόφηση του υγιούς τμήματος της Αγροτικής Τράπεζας από την Τράπεζα Πειραιώς.

Η Τράπεζα Πειραιώς ανακοίνωσε τον Οκτώβριο ότι συνομιλεί και με τη Societe Generale για την εξαγορά της Γενικής Τράπεζας. Όπως όλα δείχνουν, η επερχόμενη ανακεφαλαιοποίηση των τραπεζών, στο πλαίσιο της νέας δόσης, αποτελεί καταλύτη για τις εξελίξεις στον τραπεζικό τομέα, που πιέζεται για ακόμα μεγαλύτερη ενοποίηση.

Πώς διαμορφώνονται οι εξελίξεις σε ευρωπαϊκό επίπεδο;
Ο χρηματοπιστωτικός κλάδος εμφανίζει σημάδια έντονης δραστηριότητας όχι μόνο σε ελληνικό, αλλά και σε ευρωπαϊκό επίπεδο. Η έρευνα «Sharing Deal Insight της PwC διαπιστώνει αύξηση της δραστηριότητας εξαγορών και συγχωνεύσεων στον κλάδο χρηματοοικονομικών υπηρεσιών στην Ευρώπη κατά το δεύτερο τρίμηνο του 2012. Η έρευνα καταγράφει αύξηση της σχετικής δραστηριότητας κατά 31% το δεύτερο τρίμηνο του 2012, από 9,7 δις ευρώ το πρώτο τρίμηνο του έτους σε 12,7 δις ευρώ. Η αύξηση αυτή αντιπροσωπεύει ένα διπλασιασμό σχεδόν του συγκρίσιμου ποσού των 6,7 δις ευρώ του δευτέρου τριμήνου του 2011.

Η ανάκαμψη των εξαγορών και συγχωνεύσεων στον τραπεζικό τομέα οδήγησε στη βελτίωση της συνολικής αξίας και του όγκου των συμφωνιών στον ευρωπαϊκό κλάδο χρηματοοικονομικών υπηρεσιών το δεύτερο τρίμηνο του 2012. Παρά τη σημαντική επίδραση μιας σημαντικής διάσωσης τραπεζικού ιδρύματος (μια συναλλαγή ύψους 4,5 δις ευρώ μέσω της οποίας η ισπανική κυβέρνηση απέκτησε το 45% της Bankia), διαπιστώθηκαν κατά το υπό εξέταση τρίμηνο ενθαρρυντικές ενδείξεις ανάκαμψης στη σχετική δραστηριότητα.

Ο Λιάκος Μ Θεοδώρου, Επικεφαλής Ελεγκτικών και Συμβουλευτικών Υπηρεσιών στην PwC Κύπρου δήλωσε σχετικά «Η πρώτη αύξηση που πραγματοποιήθηκε εδώ και δύο χρόνια στο συνολικό αριθμό συμφωνιών αποτελεί σημαντικότερο δείκτη ανάκαμψης των εξαγορών και συγχωνεύσεων στον κλάδο χρηματοοικονομικών υπηρεσιών από τη συνολική αξία των συμφωνιών. Η αυξανόμενη ροή εγχώριων συμφωνιών ενοποίησης και εξαγορών για σκοπούς συγχώνευσης εντός του οργανισμού στα μεσαία και χαμηλότερα τμήματα του τραπεζικού κλάδου, που συνέβαλε στην αύξηση του όγκου, φαίνεται ότι θα συνεχιστεί.

’λλοι παράγοντες που συμβάλλουν στη συνεχή ανάκαμψη της δραστηριότητας περιλαμβάνουν και τις αυξανόμενες πιέσεις για ενοποιήσεις σε πολλούς κλάδους ασφάλισης και διαχείρισης περιουσιακών στοιχείων στην Ευρώπη. Εξαιρώντας οποιουσδήποτε σημαντικούς κλυδωνισμούς στη χρηματοοικονομική αγορά, αναμένουμε το δεύτερο εξάμηνο του 2012 βελτίωση τόσο του αριθμού όσο και του όγκου των συμφωνιών, με υπόβαθρο την ανάπτυξη του δευτέρου τριμήνου.

Ωστόσο, αν έχουμε πάρει κάποιο μάθημα τα τελευταία δύο χρόνια, αυτό είναι ότι η εμπιστοσύνη στις συμφωνίες εύκολα κλονίζεται από οικονομικές, πολιτικές και ρυθμιστικές εκπλήξεις. Αυτοί είναι και οι παράγοντες που θα καθορίσουν την ανάπτυξη των εξαγορών και συγχωνεύσεων κατά το δεύτερο μισό του 2012 και μετέπειτα».


Σημαντικές συναλλαγές κατέγραψε και ο ασφαλιστικός κλάδος κατά το υπό εξέταση τρίμηνο, με αύξηση των συμφωνιών κατά 22% από 0,9 δις ευρώ το προηγούμενο τρίμηνο σε 1,1 δις ευρώ. Ωστόσο, η αξία τους είναι μικρότερη της μισής των συμφωνιών στον κλάδο κατά την αντίστοιχη περίοδο του 2011 (2,5 δις ευρώ).  «Οι τράπεζες στη Δυτική Ευρώπη ενδέχεται να αντιμετωπίσουν όλο και μεγαλύτερες δυσκολίες στην εξεύρεση προσφοροδοτών για πωλήσεις παρεπόμενων τραπεζικών εργασιών μεγάλης εμβέλειας στην Ευρώπη, όπως έχει καταδείξει και η πώληση 630 παραρτημάτων του τραπεζικού ομίλου Lloyds στο Ηνωμένο Βασίλειο.

Οι πλείστες δυτικοευρωπαϊκές αγορές και τμήματα είναι λιγότερο ελκυστικά για αγοραστές εκτός Ευρώπης, ενώ πολλοί εγχώριοι φορείς δεν διαθέτουν τα κεφάλαια ή δεν είναι στο παρόν στάδιο πρόθυμοι να προβούν σε μεγάλες εξαγορές», δηλώνει σχετικά ο Λ.Μ. Θεοδώρου. «Παρόλ’αυτά, οι εγχώριες ενοποιήσεις μικρομεσαίων οργανισμών ενδέχεται να συνεχιστούν στις πιο κατακερματισμένες αγορές της Δυτικής Ευρώπης, και ιδιαίτερα στην Ισπανία, την Ιταλία και την Ελλάδα.

Οι επιχειρήσεις που διατίθενται προς πώληση στις αγορές της κεντροανατολικής και νοτιοανατολικής Ευρώπης, που σημειώνουν καλύτερες επιδόσεις, επίσης θα συνεχίσουν να προσελκύουν προσφοροδότες εντός και εκτός Ευρώπης. Εκτός των μεγάλων συμφωνιών, οι εταιρείες ιδιωτικών κεφαλαίων θα συνεχίσουν να επιδεικνύουν ενδιαφέρον για την απόκτηση στόχων που αντιμετωπίζουν δυσκολίες, επιχειρήσεων με χαμηλές κεφαλαιουχικές απαιτήσεις και χαρτοφυλακίων περιουσιακών στοιχείων».

Πώς επηρεάζουν οι συμφωνίες τις αγορές;

Ο χρηματοπιστωτικός τομέας αποτέλεσε το αντικείμενο ερευνών ιταλικών πανεπιστημίων για την αξία των εξαγορών και συχγωνεύσεων σε περιόδους οικονομικής κρίσης. Οι καθηγητές Andrea Beltratti και Giovanna Paladino, των πανεπιστημίων Bocconi και IntesaSanpaolo and LUISS University αντίστοιχα, μελέτησαν σημαντικό δείγμα τραπεζικών συμφωνιών που πραγματοποιήθηκαν στην Ευρώπη, κατά τη χρονική περίοδο 2007-2010, προκειμένου να βγάλουν συμπεράσματα σχετικά με τις διακυμάνσεις της τιμής αγοράς του αγοραστή, στις ανακοινώσεις έναρξης και ολοκλήρωσης συνομιλιών για εξαγορές τραπεζικών ιδρυμάτων.

Μέχρι το 2007, οι ακαδημαϊκές έρευνες κατεδείκνυαν ότι, στην ανακοίνωση επερχόμενης συμφωνίας μεταξύ επιχειρήσεων, η μετοχή της εταιρείας-στόχου σημείωνε σημαντικά κέρδη, ενώ αυτή του δυνητικού αγοραστή κατέγραφε απώλειες. Η εικόνα αυτή άλλαξε από το 2007 και μετά (στις απαρχές δηλαδή της οικονομικής κρίσης), αποδεικνύοντας την αποκομιση κερδών και για τον αγοραστή.
Στο πλαίσιο της έρευνάς τους, οι ιταλοί καθηγητές απέδειξαν ότι η δραστηριότητα των εξαγορών και συγχωνεύσεων διέπεται από διαφορετικές νόρμες σε περιόδους οικονομικής κρίσης, απ’ ότι σε κανονικές συνθήκες.

Λόγω της μεγαλύτερης αβεβαιότητας που επικρατεί στην αγορά, οι επενδυτές εμφανίζονται επιφυλακτικοί στις αντιδράσεις τους, στην ανακοίνωση έναρξης συνομιλιών, προβαίνουν ωστόσο σε σημαντικές αγορές της μετοχής του αγοραστή με την ολοκλήρωση της συμφωνίας. Οι αποδόσεις είναι μεγαλύτερες για μεγάλες, κερδοφόρες τράπεζες με μικρή έκθεση σε «κακό δανεισμό», οι αγορές αντιδούν θετικά στις εξαγορές τραπεζικών ιδρυμάτων που έχουν χαρακτηριστεί ως στόχοι απόκτησης από επίσημου θεσμικούς παράγοντες, αποτελούν προϊόν «φιλικής» συμφωνίας  ενώ καταγράφεται συσχέτιση μεταξύ αποδόσεων από τη συμφωνία και ύπαρξης ισχυρού ρυθμιστικού περιβάλλοντος: είναι σαν οι αγορές να θέλουν να επιβεβαιώσουν τη μείωμένη αβεβαιότητα για την έκβαση της συμφωνίας, ως απόρροια ύπαρξης κανόνων, θεσμών και εποπτείας.

Σε αυτό το πλαίσιο, η επερχόμενη συμφωνία μεταξύ Eurobank και Εθνικής διαθέτει όλα τα χαρακτηριστικά μιας επικερδούς συμφωνίας για τα ενδιαφερόμενα μέρη και για την ελληνική οικονομία στο σύνολό της. Σημειώνεται δε ότι, παρότι οι ιταλοί καθηγητές μελέτησαν περιπτώσεις στον χρηματοπιστωτικό κλάδο, τα συμπεράσματά τους μπορεί να ισχύοουν και σε άλλους τομείς της οικονομίας.

Η επίδραση στο περιβάλλον κανονιστικής συμμόρφωσης
Ο Οκτώβριος ήταν ένας μήνας έντονης δραστηριότητας για τα επιχειρηματικά deals και στον κλάδο των αεροπορικών εταιρειών. Η Aegean Airlines ανακοίνωσε την πρότασή της για εξαγορά της Olympic Air από το Marfin Investment Group, έναντι 72 εκατ. ευρώ, για το σύνολο των μετοχών της δεύτερης. Η πρόταση εξαγοράς αποτελεί στην ουσία μονόδρομο επιβίωσης για τις δύο αεροπορικές εταιρείες, των οποίων οι συνολικές απώλειες έφτασαν τα 65 εκατ. ευρώ μέσα στο 2011. Η πρόταση έγινε 21 μήνες μετά την απόρριψη της πρώτης προσφοράς, τον Ιανουάριο του 2011, από την Ευρωπαϊκή Επιτροπή Ανταγωνισμού, η οποία έκρινε ότι η συγχώνευση των δύο ελληνικών αεροπορικών εταιρειών θα οδηγούσε σε ένα σχήμα το οποίο θα ήλεγχε το 90% της αγοράς, πλήττοντας έτσι σημαντικά τον ανταγωνισμό.

Μετά το ναυάγιο της πρώτης συμφωνίας, οι δύο πλευρές ανοίγουν εκ νέου το θέμα, εξηγώντας ότι η δεινή οικονομική κατάσταση στην Ελλάδα και η μείωση της διακίνησης επιβατών, σε συνδυασμό με τις οικονομικές απώλειες των δύο εταιρειών, θέτει ζήτημα βιωσιμότητάς τους, και ότι μια επερχόμενη κατάρρευση των Aegean Airlines και Olympic Air θα άνοιγε το δρόμο σε αποκλειστική δραστηριοποίηση ξένων εταιρειών στον ελληνικό εναέριο χώρο, με ανυπολόγιστες συνέπειες σε επίπεδο θέσεων εργασίας, αν ληφθεί υπόψη και η σύνδεση της δραστηριότητας των αεροπορικών εταιρειών με τη βαριά βιομηχανία της χώρας, τον τουρισμό.

Η τελική απόφαση της Ευρωπαϊκής Επιτροπής Ανταγωνισμού για το ζήτημα των Aegean Airlines και Olympic Air σχετίζεται άμεσα και με το διακαές ενδιαφέρον της low cost αεροπορικής εταιρείας Ryanair για την ανταγωνιστική της Aer Lingus. Η Ryanair απέσυρε την τελευταία πρόταση εξαγοράς της, υπό το πρίσμα της αρνητικής αρχικής γνωμοδότησης της Ευρωπαϊκής Επιτροπής Ανταγωνισμού, και την ανακοίνωση της για τελικό πόρισμα τον Ιανουάριο του 2013, ωστόσο δήλωσε ότι θα επανέλθει με νέα προσφορά στο μέλλον.

Όπως όλα δείχνουν, η Ryanair περιμένει να δει την έκβαση της συμφωνίας μεταξύ Aegean Airlines και Olympic Air, για να βασίσει τη νέα της κίνηση σε προδικασμένο. Η απόφαση της Επιτροπής για τις δύο ελληνικές εταιρείες θα καθορίσει σε μεγάλο βαθμό το θεσμικό πλαίσιο σε ότι αφορά τις συνθήκες ανταγωνισμού που δημιουργούνται στις αγορές, μετά την ολοκλήρωση συμφωνιών εξαγοράς.

Μπορεί να διαφαίνεται μια τάση ελαστικότητας στους κανόνες ανταγωνισμού, με απώτερο στόχο την οικονομική ανάπτυξη, ωστόσο οι αναλυτές συνιστούν σύνεση. Ειδικά για τις αεροπορικές εταιρείες, το βασικό συμπέρασμα του πρόσφατου World Air Forum διατρανώνει ότι «το μεγάλο μέγεθος δεν είναι πανάκεια και μια συμφωνία μπορεί να έχει κρυμμένα κόστη που δεν φαίνονται εξαρχής». Και αυτό είναι κάτι που μπορεί, φυσικά, να ισχύει και για τις δραστηριότητες σε άλλους κλάδους.

Πηγές:
«PwC: Αυξάνονται οι συγχωνεύσεις στις χρηματοοικονομικές υπηρεσίες», Νοέμβριος 2012
«Tough climate drives new push for Greek merger», The Financial Times, Οκτώβριος 2012
«Two largest Greek banks in merger move», The Financial Times, Οκτώβριος 2012
«Is M&A different during a crisis? Evidence from the European banking sector», Andrea Beltratti & Giovanna Paladino, Απρίλιος 2012

CFO Agenda (T. 023)
« 1 2 »
Έχετε άποψη;
Ο σχολιασμός των άρθρων προϋποθέτει την Είσοδο σας στο CFO Agenda Online.
ΔΙΑΦΗΜΙΣΗ

Δείτε ακόμη...

Οι πιο δημοφιλείς ειδήσεις σήμερα

Αυτοί που διάβασαν αυτό διάβασαν επίσης

Τα πιο δημοφιλή Topics

Οι πιο δημοφιλείς ειδήσεις σε αυτήν την ενότητα

Οι πιο δημοφιλείς ειδήσεις σε άλλες ενότητες

ΔΙΑΦΗΜΙΣΗ
ΔΙΑΦΗΜΙΣΗ

Συνεντεύξεις / Πρόσωπα

 
ΔΙΑΦΗΜΙΣΗ

Topics

Τρόφιμα – Ποτά

Τηλεπικοινωνίες

Goverment

Τουρισμός

Ηλεκτρικά - Ηλεκτρονικά Είδη

Retail

Ευρωπαική Ένωση

Πληροφορική

Μεταφορές / Logistics

Ενέργεια / Περιβάλλον

Κατασκευές

Sales

Ναυτιλία

©2017 Boussias Communications, all rights reserved. Κλεισθένους 338, 153 44 Γέρακας, info@boussias.com, Τ:210 6617777, F:210 6617778